Cuando la alta tecnología se encuentra con las altas finanzas

 

https://www.economist.com/leaders/2021/02/06/the-real-revolution-on-wall-street

Los eventos en Wall Street se han vuelto tan extraños que se dice que Netflix está planeando un programa para inmortalizarlos. Pero, ¿cuál debería ser la trama? Una historia es de un movimiento anti-establishment que causa caos en las altas finanzas, al igual que en la política. Otro es cómo las acciones volátiles, los traders en línea que se pavonean y las pérdidas de efectivo en las firmas de trading que indican que un mercado en punta está a punto de colapsar. Ambos pasan por alto lo que realmente está sucediendo. La tecnología de la información se está utilizando para liberar el comercio, cambiar los flujos de información y catalizar nuevos modelos comerciales, transformando el funcionamiento de los mercados. Y, a pesar del clamor de las últimas semanas, esto promete traer grandes beneficios a largo plazo.

No espere que los guionistas se dediquen a eso, obviamente. Su enfoque serán los 8 millones de seguidores de “WallStreetBets”, un foro de inversión en “Reddit”, que ha inventado una nueva aventura financiera: llámelo trading de enjambre. Juntos, subieron los precios de algunas empresas desconocidas a fines de enero. Esto provocó grandes pérdidas en los fondos de cobertura que habían apostado a la caída de los precios de las acciones. Y ocasionó una restricción de efectivo en los brokers en línea que deben depositar una garantía si aumenta la volatilidad. Desde el 28 de enero, el más destacado, “Robinhood”, ha recaudado 3.400 millones de dólares para apuntalarse y no caer.

El enjambre parece haberse movido. Esta semana, el precio de algunas acciones favorecidas se hundió y la plata dio un salto. Mientras tanto, en muchos mercados se han suspendido las reglas normales de juego. Casi 300 "SPACS" (1)  se enumeraron el año pasado, recaudando más de U$ 80 mil millones y permitiendo que las empresas floten sin la molestia de una Oferta Pública de Venta (IPO, por sus siglas en inglés) (2). Tesla se ha convertido en la quinta empresa más valiosa de los Estados Unidos. Bitcoin, habiendo pasado de la marginalidad a la corriente principal, tiene un valor total de U$ 680 mil millones. Los volúmenes de negociación de acciones están en su nivel más alto en al menos una década y los de algunos derivados están fuera de serie.

Parte de la razón de esto es que los rescates gubernamentales han puesto un piso a la deuda de riesgo. Los bancos tienen tanto dinero en efectivo (las reservas de JPMorgan Chase ha aumentado en U$ 580.000 millones durante la pandemia) que están rechazando a los depositantes. En lugar de utilizar el bloqueo para aprender mandarín y descubrir a Tolstoi, algunas personas han utilizado sus controles de estímulo para realizar transacciones diarias. Aunque la depresión que produce la manía es alarmante, puede encontrar razones para respaldar los precios actuales. Cuando las tasas de interés son tan bajas, otros activos parecen relativamente atractivos. En comparación con el rendimiento real de los bonos del Tesoro a cinco años, las acciones son más baratas que antes del colapso de 2000.

Sin embargo, la emoción también refleja un cambio fundamental en las finanzas. En las últimas décadas, los costos de negociación de acciones se han derrumbado a aproximadamente cero. Los primeros en beneficiarse fueron los fondos cuantitativos y los grandes gestores de activos como “BlackRock”. Ahora se incluyen los inversores minoristas, por lo que representaron una cuarta parte de todas las operaciones en enero. Mientras tanto, los flujos de información, el elemento vital de los mercados, se desagregan. Las noticias sobre empresas y la economía solían provenir de informes y reuniones regidas por leyes sobre tráfico de información privilegiada y manipulación del mercado. Ahora, una gran cantidad de datos instantáneos de sitios web de rastreo, seguimiento de sensores industriales y monitoreo de conversaciones en redes sociales está disponible para aquellos que tienen una pantalla y tiempo de sobra. Por último, los nuevos modelos comerciales están pasando por alto a Wall Street. los SPACS son una rebelión de Silicon Valley contra el costo y la rigidez de los IPO. “Robinhood”, una plataforma tecnológica de California, realiza operaciones a través de “Citadel”, un corredor de Chicago. A cambio de transacciones gratuitas, las transacciones de los usuarios se dirigen a los corredores que, como en Facebook, pagan para recopilar los datos de ellos.

Lejos de ser una moda pasajera, la disrupción de los mercados se intensificará. Las computadoras pueden agregar canastas de activos no líquidos y desplegar algoritmos para fijar el precio de activos similares pero no idénticos, expandiendo el universo de activos que pueden negociarse fácilmente. Una proporción considerablemente creciente de bonos se negocia a través de fondos negociables en bolsa líquidos, intermediados por una nueva generación de creadores de mercado, como “Jane Street”. Contendientes como “Zillow” están tratando de hacer que las ventas de viviendas sean rápidas y baratas, y con el tiempo pueden seguir participando en la propiedad comercial y el capital privado.

Sobre el papel, esta digitalización es muy prometedora. Más personas podrán acceder a los mercados de forma económica, participar directamente en la propiedad de una gama más amplia de activos y votar sobre cómo se gestionan. El costo de capital de los activos no líquidos de hoy caerá. Será más fácil hacer coincidir su exposición con su apetito por el riesgo.

Pero el progreso financiero suele ser caótico. Por primera vez, las innovaciones pueden provocar crisis, como lo hizo el auge del crédito estructurado en 2007/09. La capacidad de las redes sociales para difundir desinformación y contagio es una preocupación. Es difícil ver cómo algunos activos subyacentes justifican las subidas de precios de las últimas semanas. Algunos temen que las empresas poderosas que acaparan los datos de inversores individuales los exploten. La saga de “Robinhood” ya ha llevado a los políticos de Derecha e Izquierda a preocuparse por las pérdidas de los inversores minoristas, por los activos mal valorados y la amenaza a la estabilidad financiera si la infraestructura del mercado se abruma a medida que los inversores se desplazan de un activo a otro. Es revelador que el único gran mercado de valores dominado por inversores minoristas, tecnológicamente sofisticados, es el de China. Su gobierno emplea la censura y una serie de controles de precios y comportamiento para tratar de mantenerlo bajo control.

Aunque, afortunadamente, esa no es una opción en los Estados Unidos, el conjunto de herramientas de los reguladores debe actualizarse. Debe quedar claro que los especuladores, aficionados y profesionales, seguirán soportando pérdidas, incluso si atraen la simpatía de los políticos. La irracionalidad prospera en la política en línea porque no impone ningún costo directo. Por el contrario, en los mercados las pérdidas actúan como una fuerza disciplinaria. Si los activos más espumosos de hoy colapsan, la factura podría ser quizás de U$ 2 billones: doloroso pero no catastrófico en un mercado de valores que vale U$ 44 billones.

No olvides la segunda temporada

Las reglas de manipulación y uso de información privilegiada también deben modernizarse para hacer frente a los nuevos flujos de información. La estupidez, la codicia y el instinto asesino son perfectamente aceptables: el engaño, incluida la difusión de información errónea, no lo es. Los datos sensibles que afectan una cotización deben mantenerse ampliamente disponibles. Y la conectividad debe renovarse. El sistema de liquidación comercial de los Estados Unidos funciona con una demora de dos días, lo que crea un desajuste temporal que puede conducir a déficits de efectivo. Debe poder hacer frente a un comercio más rápido de una gama de activos en expansión para que el sistema pueda resistir una caída. Sin duda, el drama televisivo de Netflix enfrentará a héroes del “daytrading” como “Roaring Kitty” contra los malvados profesionales de Wall Street. Fuera de la pantalla, en la verdadera revolución financiera, un elenco mucho más grande puede ganar. 

Traducción y notas: Carlos Pissolito

Notas:

(1) Una empresa de adquisición con fines especiales (SPAC, por sus siglas en inglés) es una corporación fantasma, diseñada para cotizar empresas sin pasar por el proceso tradicional de una Oferta Pública Inicial (IPO, por sus siglas en inglés). Los SPAC permiten a los inversores minoristas invertir en transacciones del tipo de capital privado. 

(2) Una Oferta Pública de Venta es una operación que se realiza en la bolsa de valores, mediante la cual un oferente pone a la venta algún activo financiero de una empresa o de una sociedad.